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2017资本市场将迎来希望之春!
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对于大多数投资者来说,2016年并不是丰收的年景:先扬后抑,踏不准的楼市;以熔断开局,全球排名垫底的股市;年末以大跌收官,前十个月的涨幅在最后两个月损失殆尽的债市……如此景象下,2017年资本市场还会迎来希望之春么?

 

首先,我们要理清楚这两年经济和资本市场的发展逻辑是什么?

2016年,保房价、稳增长

2016上半年楼市狂飙源于稳增长策略

还记得在16年初,市场有过“保外汇还是保房价”的争论,甚至还引发了央行的讨论。事后来看,16年毫无疑问是保住了房价,但是牺牲了汇率。其核心逻辑在于稳增长政策放在首位,而房地产是稳增长的重要动力,因而要稳增长就得保房地产、保房地产就得保房价。

 

 

2016年主要一线城市新建住宅价格同比涨幅约28%,远超13年的14%,16年11月70大中城市新建住宅同比上涨10.5%,超过12-13年那一轮最高9.2%的同比涨幅。从全国看16年的房价涨幅仅次于10年。

 

房地产非永动机,泡沫孕巨大风险

但是房地产不是永动机,所有依赖房地产泡沫的经济体最后都遭遇了滑铁卢。近的是美国的次贷危机,远的是亚洲金融危机、日本的泡沫经济,无一不在提醒着我们,如果任由房地产泡沫继续扩大,后果会非常严重。

 

16年末的政治局会议定调“房子是用来住的,不是用来炒的”,其实是讲述了一个非常朴素的道理:房价应该反映的是真实的居住需求,反映经济增长带来的居民支付能力变化,而不应该由货币来决定。

 

2017年,保汇率、防风险

2017年政策转向防风险!

每逢7/8年份要高度警惕金融危机!如果大家回顾一下历史,可以发现历史总是在重复上演,每隔十年左右会爆发一次大的金融危机,比如97/98年发生了亚洲金融危机,07/08年爆发了全球金融危机,因而即将开始的17/18年或许也并不太平,需要对金融风险高度警惕。

 

政治局会议明确定调“抑制资产泡沫,防范金融风险”,经济工作会议也提出“要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫”。

 

警惕美元走强,防风险靠保外汇!

而研究历史上新兴市场的危机,一个重要的促发因素就是美元升值,导致资金从新兴市场持续流出。而目前美国已经连续两次加息,美元指数也已经创下了13年的新高,说明新兴市场的流动性将面临考验。

 

2017年的黑天鹅之一,就是未来的美联储将加息几次。

 

市场热议的两种保外汇手段

目前,市场都认识到保住外汇储备的重要性,但是采用什么手段最有效,依然存在着很大的争议。

 

一种方法是加强资本管制。新年第一时间外汇管理局重申保持居民每年5万美元的换汇额度不变,但限制投资性资本外流,可见高压管制并不是最好的选择。另一种方法是中国可以考虑加息来吸引资金回流。但是如果贸然启动大幅加息,会导致经济大幅下滑,反而有可能加剧资金外流,最后得不偿失。

 

经济增长,靠减税和改革

保住外汇,关键在抑制地产泡沫!

真正行之有效的方法就是抑制地产泡沫。比较下中国和美国的资本市场,可以发现中国的债券利率高于美国,债市和美国比并没有泡沫,债市的资金没有足够的理由流出;中国的股市估值和美国也差不多,股市的钱也没有理由跑出去。但是房市的估值远高于美国,北上深等一线房产随便一套价格都高达1000万,卖了以后可以全球随便置业,所以是房地产市场的钱在持续流出。如果房价不涨,大家不卖房子,其实钱就跑不了。

 

没有房地产,我们靠减税和改革!

没有房地产,我们靠什么,答案是减税和改革!

 

特朗普政策的核心是减税!特朗普计划下调企业和个人所得税,尤其是计划把企业所得税税率从35%降至15%。如果美国大幅降低企业所得税税率至15%,那么全球企业或搬至美国,而如果中国还在继续助推地产泡沫,那么制造业和资本或许会大幅流失。

 

因此,如果美国选择了减税,那么中国必须以减税政策来应对,必须大幅降低企业和居民的税负,增加企业的盈利能力和居民的消费能力,同时全面启动国企改革来提高效率。如果17年还是走到地产的老路,那么到了18年将无路可走。

 

2017年资本市场,希望之春!

投资资金大概率流入资本市场

首先,如果坚持地产调控,房价见顶回落,那么居民的投资资金将会逐渐从地产市场流出,大概率将流入资本市场,有利于股市和债市流动性的改善。

 

2017年下半年将面临选择节点

对于股市而言,在17年上半年应有盈利改善的支撑,因为库存周期的后半段应该还在发生作用,经济不会马上大幅下滑,而PPI还在正值区间,均有利于企业盈利的改善。

 

但是到了17年下半年,库存周期应已结束,而地产投资也可能会大幅下滑,届时的政策选择将会至关重要。

 

两种选择模式关乎资本市场走向

一种选择是再次放松地产调控,会导致房价暴涨、汇率贬值压力重来,通胀预期回升,货币紧缩预期加大,最终会导致利率飙升,对金融资产会带来灾难性的后果。

 

另一种选择是伴随着十九大的召开,政府全面启动财税和国企改革:

 

比如说宣布企业所得税税率从25%降至15%,相当于企业的税后盈利平白增加了13%,那么在估值不变的情况下,股市可以整体上涨13%。

 

比如说宣布个人所得税税率也部分下调,那么大家对未来的收入预期改变,增加了消费,其实也是增加了企业的盈利预期,也利于资本市场上涨。

 

金融资产投资机会优于实物资产

所以综合来看,只要坚持地产调控不变,17年的资本市场投资环境应该要好于16年,金融资产的机会应该整体好于实物资产。其中上半年的投资环境更为确定,而下半年的不确定性比较大,但是希望也更大。

 

17年资本市场的开门红,不仅能变成希望之春,还能成为新一轮周期的开始!

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